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　　钢铁：生铁产量小幅增加。2023年我邦完毕生铁产量8.71亿吨，同比增加0.7%，近三年头次正增加；完毕焦炭产量4.93亿吨，同比增加3.58%。重要因为下逛铁途、油气开采等投资增速较高，以及汽车、风电、制船及出口再现较好。固然地产投资下滑分明，2023年房地产开采投资实行额同比-9.6%，衡宇新开工面积同比-20.4%，但铁途运输和油气开采投资增速较高，同比区分+25.2%和19.1%。别的，汽车产量同比+9.3%，新增风电装机同比+111%（截至2023年11月），制船落成订单同比+11.8%，以及钢材出口同比+36.2%，对钢铁需求有较分明拉动。

　　供应：产量微增，进口增补。依据邦度统计局数据，2023年12月，邦内完毕原煤产量4.14亿吨，同比增加1.9%，终年累计产量46.58亿吨，同比增加2.9%，增速较2022年（同比+9%）分明放缓。2023年12月，天下原煤日均产量为1336万吨，较11月省略44万吨，岁晚企业分娩强度有所降落。2023年12月，我邦进口煤炭4730万吨，同比增加53.0%；2023年累计进口煤炭4.74亿吨，进口放量分明。遵从2023年邦内产量增速2.9%以及进口量增速61.8%准备，邦内煤炭供应增速抵达6.5%（供应增速测算未思虑热值变革）。

　　若遵从电力、钢铁、化工、筑材正在煤炭下逛需求中占比区分为61%、15%、8%、8%准备（参睹正文供需均衡外），估算2023年四大行业动员煤炭消费增加4.4%。

　　需求：下逛需求众有增加，火电仍是主题。煤炭的重要下逛电力、钢铁、化工等均有稳步增加，动员煤炭消费增加。

　　据供需均衡外测算，估计2024年供需联系趋紧，存正在小幅供应缺口。估计2024年动力煤价钱将流露窄幅震荡态势，价钱中枢估计正在900-1000元/吨区间，焦煤价钱中枢看涨，邦内口岸主焦煤均价估计正在2500元/吨以上。

　　投资发起：正在能源转型经过中，须要对能源体系稳定运转举行保驾护航，安定安定和本钱低廉的煤电无疑是最佳拣选。中永远来看，火力发电正在发电范围主体名望不会转化，遭遇十分景况下名望还会进一步深化，“十四五”时代火电新装机组同比分明晋升，火电分娩仍流露继续增加的势头，同时油价支持正在中高位，煤化工项主意筑立和分娩主动性都有晋升，来日若干年煤炭需求或将延续晋升。然而开采煤矿手续庞大、筑立和分娩周期长，新筑矿井本钱大幅抬升，主流煤企新筑矿井意图如故很弱，行业正在产产能根本抵达高负荷状况，经过过去两年产能核增后，核增空间依然大幅省略，叠加东部等区域资源缺乏矿井继续退出，行业供应管制的才干已经没变。咱们估计来日若干年，煤炭行业已经支持紧均衡状况，煤炭行业资产质地高，账上现金流充盈，煤炭上市公司流露“高盈余、高现金流、高壁垒、高分红、高安定边际”五高特质，发起淡化煤价短期震荡，掌管煤炭板块价格属性，支持行业“推举”评级。

　　危急提示：1）经济增速不足预期危急；2）策略调控力度超预期的危急；3）可再生能源延续代替危急；4）煤炭进口影响危急；5）核心合心公司功绩也许不足预期危急；6）测算或有偏差，以实质为准。

　　电力：12月份，规上工业发电量8290亿千瓦时，同比增加8.0%，增速比11月份放缓0.4个百分点2023年煤炭行业供需数据全部解读：产量增速放缓火电需求繁荣（邦海证券研报），日均发电267.4亿千瓦时。12月份，火电增加9.3%，增速比11月份加疾3.0个百分点。

　　动力煤股发起合心：中邦神华（长协煤占比高，功绩稳当高分红）；陕西煤业（资源禀赋优异，功绩稳当高分红）；兖矿能源（海外煤矿资产领域大，弹性高分红标的）；中煤能源（长协比例高，低估值标的）；山煤邦际（煤矿本钱低，盈余才干强分红高）；晋控煤业（账上净钱币资金众，功绩有晋升改观空间）；广汇能源（煤炭自然气双轮驱动，产能扩张逻辑顺畅）；新集能源（煤电一体化水平延续深化，盈余安定投资价格高）。冶金煤发起合心：潞安环能（市集煤占比高，功绩弹性大）；山西焦煤（炼焦煤行业龙头，山西邦企厘革标的）；淮北矿业（低估值区域性焦煤龙头，煤焦化等仍有增加空间）；平煤股份（高分红的中南区域焦煤龙头，发行可转债）。煤炭+电解铝发起合心：神火股份（煤电一体化，电解铝弹性标的）。无烟煤发起合心：华阳股份（构造钠离子电池，新老能源共振）；兰花科创（资源禀赋优异yl6809永利，优质无烟煤标的）。

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　　筑材及化工：甲醇、尿素分娩繁盛002cc全讯开户送白菜。筑材及化工行业对市集煤价钱影响较大，2023年水泥分娩同比根本持平，甲醇、尿素分娩較爲繁盛。2023年，天下水泥産量爲20.2億噸，同比-0.7%，根本持平；甲醇周均産量抵達162萬噸，同比增加4%；尿素産量抵達6103萬噸，同比+8.29%。化工需求繁盛，對市集煤價錢釀成支持。

　　電力：水電偏弱，火電高增。2023年天下完畢發電量89091億千瓦時，同比增加5.16%，9月下手，發電量增速支持正在較高秤谌。從布局上來看，火電如故是主力。2023年火電發電量抵達62318億千瓦時，同比增加6.09%，占總發電量的70%，較2022年险些持平。固然风电、太阳能2023年均有较高增速，发电量同比区分增加12.26%和17.17%，但因为水电功用较差，同比省略5.58%，对火电需求如故有安定且较疾的增加，且增速高于完全发电量增速。

　　煤炭：12月份，规上工业原煤产量4.1亿吨，同比增加1.9%，增速比11月份放缓2.7个百分点，日均产量1336万吨。进口煤炭4730万吨，同比增加53.0%，增速比11月份加疾18.2个百分点。